鋰電世界    小型鋰電保持高增速，動力汽車有望爆發：2013年全球鋰電池市場接近1100億，其中小型鋰電占比超過60%。我們認為在平板電腦與智能手機等推動下，近年小型鋰電增速仍將保持30%以上的較高水平。另一方面，新能源汽車引領的能源革命悄然到來，在技術進步、成本降低、以及補貼不斷加大的背景下，新能源汽車有望帶動鋰電池及其材料需求數十倍以上的增長。

    國內鋰電材料行業迎來發展大機遇：從企業數量及產能擴張情況來看，國內鋰電池四大材料投資增速趨緩，行業盈利能力有望迎來觸底反彈。另一方面，中國作為鋰電池材料最大的市場，國內企業具有十足的本土化優勢與成本優勢，加上近幾年技術方面的不斷進步，客戶認證資質的順利開拓，行業內相關公司將迎來發展大機遇。

    鋰電隔膜壁壘高，國內公司逐漸實現進口替代：2013年全球隔膜產量8.37億平米，主要企業隔膜產值18.50億美元。因技術及基體材料上的優勢，目前超過3/4的市場份額掌握在美國Celgard公司、日本旭化成、日本東燃化學以及韓國SKI四大企業手中。國內企業生產技術不斷提升，星源材質、滄州明珠等公司已分別進入韓國LG和中國比亞迪等鋰電池終端領域。

    技術進步成本降低，國內電解液企業占據半壁江山：目前應用最廣泛的電解質六氟磷酸鋰（占電解液成本超過40%）在2011年之后經歷一個逐漸國產化的過程，且該趨勢還將繼續，使得電解液企業成本降低顯著。電解液產能同樣處于產能快速擴張過程中，目前低端行業開始洗牌，而領先企業如新宙邦、江蘇國泰等已成功為日韓企業供貨。

    正極材料國內企業份額還將提升，多種材料與技術路線并存：目前國內企業份額已超過全球市場的40%，并隨著技術水平與產品質量的不斷提升，逐漸進入日韓企業的供應鏈。未來幾年國內行業發展的動力可能在于除鈷酸鋰外其他幾種材料在能量密度、成本和安全性等方面性能的優化與突破，以及對鈷酸鋰的逐步替代。

    負極材料技術成熟，人造石墨比例將提升：2012年全球負極材料出貨量3.6萬噸，其中天然石墨（NG）與人造石墨（AG）占比分別為60%與28%。預計未來AG使用比例將逐漸提升，不斷替代NG。國內負極材料技術成熟，深圳貝特瑞、上海杉杉等公司已具有較大的全球市場份額。