鋰電世界  8月7日,特斯拉發布二季度財報,虧損同比縮窄,好于此前市場預期。公司第二季度生產率提高25%,每周汽車產量從400輛升至近500輛,并預計2013年全年Model S汽車銷量將達到2.1萬輛。Tesla采用的是小型鋰電池,其核心技術在于電池組管理。我們以18650電池為基準,Tesla Model S85kWh電動汽車需要8142個鋰電池,而筆記本僅需6個電池,iPhone5相當于0.5個鋰電池。這將極大的帶動鋰電池的需求,中國鋰電池產業鏈受益于Tesla風暴,A股鋰電池指數與特斯拉股價走勢高度一致。

    鋰電池需求進入加速成長期。我們預計消費電子仍將保持較快增速,2015年前仍將是驅動鋰電池需求的最大領域,但處于導入期的電動車和儲能有望在近兩年開始爆發式增長,到2015年,電動車市場和儲能市場的鋰電池需求將分別為37.5Gwh和10Gwh,合起來基本與消費電子的鋰電池需求匹敵。到2020年,處于高速成長期的電動汽車將占到鋰電池總需求的70%。綜合來看,我們預計2013-2015年鋰電池需求增速分別為32%、38%和47%,“十三五”期間鋰電池需求的平均增速將在33%左右。

    鋰電池材料成本中,正極材料占44%,負極材料占10%,隔膜占14%,電解液占7%。2012年中國正極材料、負極材料、隔膜、電解液在全球市場中所占的份額分別為30%,58%,16%,60%,其中電解液中的六氟磷酸鋰國產化率為15%左右。從提升空間來看,我們重點關注了隔膜、六氟磷酸鋰,其次是正極材料中的碳酸鋰原料。近年來國內宣布進軍隔膜領域的企業眾多,據亞化咨詢分析,2011年國內隔膜產能合計為3.6億平方米/年,而全年實際產量卻只有約4000萬平方米,僅為總產能的11%。若在建和擬建項目在2015年建成,隔膜總產能將達到22億平方米/年,實際產量可能只有15%~20%,即3.3億~4.4億平方米,是否能形成有效產能,具體還是要看企業在工藝和成品率提升方面的競爭。近年來我國六氟磷酸鋰環節獲得技術突破,高工鋰電產業研究所調研結果表明,大部分下游電解液企業對于多氟多、九九久等企業的六氟磷酸鋰理化指標評價均認為與日韓企業接近。技術突破后,企業大幅擴張,六氟磷酸鋰的價格將逐步下降毛利率也將從50%以上的水平走向20%-30%的正常水平,但約15%的國內成本優勢無疑在高度國產化的電解液下游客戶中具備競爭力。正極材料的主要原料是碳酸鋰,我國工業級碳酸鋰產能充裕,由于目前電池級與工業級碳酸鋰的價差不大,企業缺乏進一步提純的動力,未來隨著電池級碳酸鋰的需求進一步擴大價差有望增加,國內電池級碳酸鋰有望放量。

    生產隔膜和六氟磷酸鋰的公司往往還有其他傳統業務,我們綜合考慮后推薦滄州明珠(002108,增持)和九九久(002411,增持)。滄州明珠主要有PE管道、BOPA薄膜和鋰電池隔膜三大塊業務,管道業務與城市發展的燃氣和給水需求相一致,薄膜業務成本走低,鋰電隔膜定位于動力電池。九九久的醫藥中間體趨向平穩,農藥中間體正處于景氣周期且產能將大幅增長,新能源板塊六氟磷酸鋰技術突破大幅擴張公司同時還擁有隔膜業務。

    催化劑:Tesla銷量增長,新能源車補貼,鋰電池技術突破風險提示:電動汽車發展未達預期、行業供給增長過快