鋰電世界  鋰電正極材料行業的龍頭企業。公司是我國鋰電正極材料行業的龍頭企業,主要從事鈷酸鋰、多元材料、錳酸鋰等小型鋰電、動力鋰電正極材料的研發、生產和銷售業務。銷售量和出口量在國內同行中連續三年位居第一。日本、韓國和中國廠商在全球鋰離子電池布局中占據主導地位,當升是國內唯一同時向中、日、韓高端鋰電客戶提供高品質鋰電正極材料的供應商。
 
    降本增效,盈利能力逐步環比回升。公司今年以來一直致力于內部的流程和管理改造。原料采購方面,公司加強了對供應鏈的管理;生產方面,公司改善工藝流程、降低單耗,進一步提高產品合格率;人員結構方面,公司精簡了部分人員、減少管理層級、優化組織結構。公司原來單耗水平高于行業平均水平,目前通過工藝改造后單耗水平已經基本與行業平均水平持平。通過一些列的降本增效的措施,公司產品毛利率水平由1季度的4.41%回升到三季度的6.19%,預計四季度有望進一步回升。
 
    進入高端小型鋰電的市場,高端產品的占比有望逐步提高。隨著智能手機和平板電腦對電池的要求變高,未來市場需求轉向高電壓、高密度產品。公司已進入高端小型鋰電市場,不僅成功開發出并銷售了高密度產品(進入客戶的供貨系統),而且公司高密度+高電壓的產品也已經開發完畢,在新的一輪更新換代中,公司有望抓住消費電子產品更新換代的機會,進一步提升市場份額。目前公司三元材料和猛酸鋰的毛利率水平相對較高,此外鈷酸鋰中的高密度和高電壓產品售價高于普通產品,毛利率水平也高于普通產品,目前看公司高端產品已經達到一定的比例,隨著公司成功進入小型鋰電市場,預計未來有望逐步提高,而高端產品毛利率水平較高,綜合毛利率水平有望進一步提高。
 
    募投項目釋放產能,高端產品為主,有望貢獻可觀利潤。公司募投項目明年有望投產,一期工程建設目標2340噸/年鋰電正極材料和前驅體8088噸/年。募投鋰電正極材料項目主要針對高端產品,盈利能力較強,預計有望貢獻可觀利潤。公司是國內少數掌握大顆粒前驅體制備技術的企業,募投前驅體項目除了滿足自用外,部分有望外賣。公司募投項目自動化程度較高,成本控制能力高于目前的生產線,預計未來公司的綜合成本有望進一步下降。
 
    股權激勵彰顯公司未來信心。公司于今年推出股權激勵計劃,我們按照行權條件測算,2014、2015、2016年的EPS最低相應凈利潤分別為5435、6785、8586萬元,對應每股收益分別0.34、0.42、0.54元,業績出現了大幅反轉,股權激勵業績情況體現了公司對未來的信心。