隔膜（尤其濕法隔膜）是目前電池中游盈利能力最強(qiáng)環(huán)節(jié)，在整個產(chǎn)業(yè)鏈中毛利率僅次于鋰衍生品。相比正極、負(fù)極、電解液，國內(nèi)隔膜企業(yè)全球市占率仍偏低，濕法隔膜的國產(chǎn)化進(jìn)程才剛剛開始。考慮產(chǎn)能利用率和良品率，我們預(yù)計(jì)17 年一線濕法隔膜企業(yè)的產(chǎn)量仍將低于需求。而由于海外隔膜企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏較慢，隨著動力電池需求增長，18Q1 海外隔膜或面臨缺口，而國內(nèi)產(chǎn)品具有價(jià)格優(yōu)勢，因此17Q4-18Q1 是國內(nèi)濕法隔膜產(chǎn)能出海的最佳時點(diǎn)。建議關(guān)注濕法隔膜龍頭標(biāo)的創(chuàng)新股份。

    正極材料成本占乘用車8.4-14%，是新能源乘用車中價(jià)值最大的材料單元。

    電池負(fù)極材料市場集中度較高，由于龍頭企業(yè)在資源獲取、價(jià)格方面的優(yōu)勢，二線梯隊(duì)企業(yè)的“逆襲”難度較高。負(fù)極材料中人造石墨循環(huán)壽命優(yōu)勢突出，應(yīng)用市場更為廣泛。受煉鋼用石墨電極需求大幅增長影響，針狀焦價(jià)格自年初以來上漲近6 倍，以針狀焦為原材料的人造石墨負(fù)極價(jià)格近期也逐步上調(diào)，有利于人造石墨負(fù)極企業(yè)轉(zhuǎn)嫁成本壓力提升毛利率。建議關(guān)注負(fù)極龍頭杉杉股份。

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