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高速增長道路上的自動化設備廠家。先導智能以自動卷繞技術和高速分切技術為中心，形成了鋰電、光伏、薄膜電容器設備三大業務體系。公司恰逢其時的布局，隨著下游動力電池投資和擴產的旺盛的需求，公司在 2014 年以后走上了高速增長的道路。 2016 年實現營業收入 10.79億元、復合增長率 49.80%，凈利潤 2.9 億元，復合增長率 49.22%。

國內新能源汽車銷量觸底回升，全球特拉斯引領新能源汽車浪潮。新能源汽車在補貼政策落實、推廣目錄的陸續推出， 2017 年 2 月份銷量觸底回升， 3 月份銷售 3.11 萬臺，同比增長 35.6%。 2017 年大概率 70萬臺以上， 2020 年前復合增長率有望達 41%。展望全球特斯拉一季度銷售 2.5 萬臺，同比增長 69%，超市場預期，下半年隨著 MODEL3 的推出，有望實現 2017 年 10 萬臺， 2020 年 50 萬臺的目標，未來復合增長率達71%。全球汽車廠家也都積極布局新能源汽車， 2025 年全球新能源汽車預計實現 1800 萬臺~3000 萬臺銷量，增長區間 42%~51%。全球新能源汽車依然處于蓬勃向上的道路上。

動力電池強者恒強， 龍頭廠家設備需求市場巨大。簡單測算 2020 年整個動力電池需求為 79GWH，而根據高工鋰電數據 2017 年動力電池的實際產能將達到 110GWH，整體產能過剩。未來動力電池在倒逼機制下價格將繼續下降。而國家也明確了動力電池單體企業產能不低于 8GWH，2020 年形成產銷規模 40GWH 的龍頭企業的政策指引。我們認為未來中小動力電池廠家將出局，行業集中度將不斷提高。而 2016 年動力電池前 10 廠家占有率 78.96%，前 4 占有率 65.79%，相比 2015 年都有提升，產能向龍頭企業靠攏趨勢明顯。而龍頭企業也制定了明確的擴產計劃，以前 10 中有產能的規劃的 6 家企業為例，其新增產能是 2016 年底產能的 2.6 倍。以 6 家企業為例其增量設備需求為 608 億元，遠超按照100GWH 規劃的設備空間。龍頭動力電池廠家的設備市場空間巨大。

綁定動力電池龍頭，打造鋰電設備產業鏈。先導智能專注于研發，卷繞機技術優勢明顯。其下游的合作客戶 2020 年前新增設備市場空間為 458 億元，其中卷繞機 91.6 億元，市場空間巨大。公司已經為松下小批量供貨，未來有望受益于松下的擴產。公司擬收購泰坦新動力，形成中后段的鋰電設備產業鏈，未來兩者將形成協同效應， 2016 年底泰坦新動力在手訂單 11.19 億元，未來業績有望超預期。公司目前處于擴產擴客戶的上升通道上。

光伏設備：搶裝潮后平穩發展。光伏行業新增裝機容量增速與公司的光伏設備增速基本一致，在經歷了 2016 年的搶裝潮以后，光伏行業 2020 年前樂觀情形下裝機容量（ 20GW-30GW）相比 2016 年略有下降。迎來平穩發展。

先導智能(300450)投資要點：公司披露《發行股份購買資產并募集配套資金預案（修訂稿）》，擬以發行股份和支付現金的方式作價13.5億元購買泰坦新動力100%股權。股份發行價格為33.98元/股。同時，以詢價方式向不超過5名特定投資者非公開發行股份募集配套資金不超過6.21億元。泰坦是一家能量回收型電池化成、分容及自動化倉儲物流，電芯及模塊測試設備生產廠家，已和寶馬、奔馳、中航鋰電等國內外知名廠商建立了合作關系。泰坦承諾17/18/19年凈利潤達到1.05、1.25、1.45億元，將顯著增厚公司利潤。先導智能是國內鋰電池生產設備領先制造商，專注極片制作、電芯組裝領域，市占率達到15%。泰坦新能源業務與公司是產業鏈上下游關系，收購泰坦使公司鋰電生產價值鏈覆蓋率從20%提高到50%，并與公司在技術研發、渠道銷售等多領域協同，為公司提供鋰電池生產設備全套解決方案打下堅實基礎。受益于新能源車高速增長，近五年我國鋰電池產量年復合增長率超40%，帶動鋰電池生產設備增長迅速。我國2015年設備需求超過120億元，國產設備占到70%，產值同比增長110%。據GGII預測，到2020年，鋰電池生產設備市場將達到500~600億元，其中卷繞機和活化分容檢測將達200~240億元。

投資建議：在不考慮泰坦并表的情況下，我們預計公司2016年-2018年的收入增速分別為43.2%、24.8%、21.4%，凈利潤增速分別為21.3%、25.9%、20.7%。公司是鋰電設備龍頭企業，發展前景廣闊。維持買入-A的投資評級，6個月目標價為43.74元。

卷繞機先導智能鋰電設備電芯測試設備鋰電池生產設備

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