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空調去庫存壓力未減

眾所周知，半年前格力與蘇寧還在相互“拆臺”，大打價格戰。如今，從不屈服的格力與蘇寧握手，格力的產品已經重新回到了蘇寧易購的銷售渠道，其背后與不容樂觀的空調整體市場狀況不無關系。有數據顯示，2015年中國空調市場整體零售額為1374億元，同比下降4.8%；整體零售銷量為4170萬臺，同比下滑1.1%。而機構預計2016年狀況也難有改觀，空調市場整體零售額預計將下滑2.5%。

一直憑借自家3萬多家專賣店渠道掌控市場的格力，如今也受到較大沖擊。2015年前三季度，格力電器實現營業收入815.23億元，同比下降17.16%。而它的最大對手美的集團同期實現營收1120億元，同比增長2.2%。美的在營收額上的勝出，既來自于其產品多元化，也來自于其渠道上的全覆蓋戰略。如今，格力與蘇寧再度攜手，顯示其渠道戰略已經大變，其也在謀求全市場覆蓋。

即便如此，格力在穩住空調行業第一的情況下，也難以兌現董明珠之前承諾的到2018年實現營收2000億的目標。

也是在這個背景下，格力已經圍繞家電和電子產品進行多元化布局，包括在冰箱、手機等產品上的持續布局。收購銀隆新能源，跨界新能源汽車，更是一次嘗試。

銀隆新能源估值水漲船高

格力電器擬發行股份購買的珠海銀隆新能源，主要業務為鋰電池以及新能源汽車的研發、生產和銷售。目前，該項并購還未形成初步預案。

據記者了解，銀隆新能源成立于2009年12月30日，注冊資本6.4億元（臺港澳與境內合資，外資比例小于25%）。2015年前三季度，銀隆新能源未經審計的營業收入為9.36億元，同比增長51.5%；歸屬于母公司的凈利潤為7658.69萬元，同比增長19.18%。另外，公司資產總額62.9億元，同比增長48%，負債總額同比增長14%，資產負債率為60%。

銀隆新能源分別于2015年6月、2016年2月進行了兩輪融資。在2015年的融資中，上市公司眾業達透過全資子公司以1億元入股銀隆新能源，拿到2.5%的股權。從中可以發現，銀隆新能源當時的資產估值為40億元。在今年2月的融資中，眾業達持有的占比為1.5%的股份（另1%作價5000萬轉讓給方德新能源）被稀釋為1.1211%，銀隆新能源的資產估值破100億元。

若按第二輪融資估值+40%左右的溢價計算，銀隆新能源總體估值約為140億元。這對于賬上現金超800億元的格力來說，靠自有資金就可買下銀隆新能源100%股權，同時也不會構成重大資產重組。

銀隆新能源水漲船高的估值以及營收和凈利增長和較高的資產負債率表明，該公司還在擴張當中。銀隆新能源官網披露，公司在2010年收購納斯達克上市公司美國奧鈦納米科技53%股權，2012年~2013年先后收購珠海廣通汽車、石家莊中博汽車等汽車制造企業。截至2015年底，銀隆新能源已分別在廣東珠海、河北武安及石家莊建成三大生產基地。2015年，公司實現新能源汽車銷售訂單7000輛，銷售總金額近40億元，其中完成生產純電動客車3189輛，純電動客車年銷量全國排行第七。最近，銀隆新能源和北奔重汽集團簽訂了純電動車、純電動客車開發戰略合作協議。

未來整合難題待解

對于此次并購，有專家表示看不懂，“雙方的業務跨度太大”。

有電動車專家向記者表示，這應該是資本層面的并購，“新能源汽車的研發和生產門檻較高，即使有業務協同也是低端層面的業務”。如果拋開業務層面的協同，有格力品牌站臺和資金支持，銀隆新能源的市場推廣力度將得到空前提高，而其估值預計會倍數級提升。

目前，涉足新能源客車及相關業務的上市公司，有13家預告2015年業績，其中11家公司實現業績增長，2家出現業績下滑，凈利翻倍的有5家，其中凈利增長最高的達到10倍。

不過，未來如何整合銀隆新能源將考驗格力電器的智慧。在5年前，格力電器母公司格力集團曾吸收合并鋰電池生產商東莞市良源電池科技有限公司，成立了珠海格力新能源科技有限公司（簡稱：格力新能源）。格力集團曾計劃依托格力新能源，在5年內將其建成國內一流的鋰電池及材料制造企業。但格力集團在格力新能源整合過程中遭遇管理和文化的巨大障礙，兩多年時間，格力新能源就陷入困境，還遭遇供應商上門討要欠款。

董明珠在今年初曾表示，“格力有電機廠、有模具開發、有成型的工藝，因此可以和銀隆新能源聯合開發”。她認為，銀隆新能源很可能成為珠海第二個千億企業，并請珠海市政府給予支持。

需要注意的是，去年投資銀隆新能源的眾業達在今年2月底將其所持有的銀隆新能源1%的股權轉讓給方德新能源，已經完成過戶手續，眾業達目前持有銀隆新能源1.12%的股份。更早前，三友化工于2014年9月以債權+股權的方式投資銀隆新能源，三友化工向銀隆新能源提供借款2億元，但在去年4月放棄了對銀隆新能源進行不超過21%股權比例的股權投資的權利。對銀隆新能源的發展前景，以上兩家公司顯然持保留態度。

格力對銀隆新能源究竟持怎樣的判斷以及整合方式？記者向格力電器發出電話和郵件采訪請求，但沒有獲得回應。格力電器公告4月4日前將披露此次發行股份購買資產預案或報告書，以上疑問或將得到答案。（《紅周刊》作者李壯）

格力新能源珠海銀隆新能源

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