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針狀焦價格大漲給負極材料企業帶來巨大壓力，成本向下傳導勢在必行。2017年上半年負極材料廠商主要使用庫存針狀焦，針狀焦漲價影響不大。隨著針狀焦庫存消耗完全，價格高企的針狀焦將吞噬負極廠商的利潤，給負極廠商帶來極大壓力。受益于行業集中度提升，負極材料廠商擁有更多的議價權，勢必將成本上漲向下游轉移，負極材料漲價近在咫尺。
看好獲益于負極材料提價的人工石墨負極職業龍頭，推薦杉杉股份；獲益標的：中科電氣。杉杉股份是我國領軍的鋰電負極公司，負極產能全國第二，人工石墨產能全國榜首。2016年末自有產能1.5萬噸，2017年收買湖州創亞含1萬噸負極產能，一起將新增3.5萬噸負極產能，到時將形成6萬噸負極產能。假如人工負極提價，杉杉股份將是最大獲益者。
1針狀焦是人工石墨的原材料
針狀焦是一種首要的炭素材料，近期報價快速增長，或帶來負極材料出資時機。針狀焦是炭素資猜中大力發展的一個優良種類，是出產超高功率電極、特種炭素材料、炭纖維及其復合材料等高端炭素成品的質料。依據出產質料的不一樣，針狀焦可分為油系針狀焦和煤系針狀焦兩種。以石油渣油為質料出產的針狀焦為油系針狀焦；以煤焦油瀝青及其餾分為質料出產的針狀焦為煤系針狀焦。油系和煤系針狀焦用處不同不大。2017年二季度針狀焦開端提價，6月底針狀焦報價飛速拉升，將會傳導至下流使得負極材料提價。咱們從針狀焦供需視點對其進行剖析，尋求負極材料職業的出資時機。
2.1.針狀焦職業需要快速增長
人工石墨負極材料功能優良更合適動力電池，需要穩步向上拉動針狀焦需要。鋰電池的負極材料分為碳材料與非碳材料，碳資猜中又以石墨材料為主，石墨材料導電性好，結晶度較高，具有杰出的層狀構造，合適鋰的嵌入-脫嵌，構成的電池均勻輸出電壓高，是制作鋰電池負極的優良原材料。石墨材料又分為人工石墨以及天然石墨。天然石墨克容量較高、技術簡單、報價便宜，吸液及循環功能稍弱，多用于消費電子鋰電池；人工石墨比較技術更雜亂、報價更貴，但循環及安全功能較好，多用動力鋰電池。運用針狀焦出產的人工石墨負極材料真密度和膨脹系數目標均體現優良，因而在高端石墨負極材料商品中被廣泛應用。獲益于新能源轎車景氣量上升，銷量快速增長，股動針狀焦需要火熱，近期國內一度處于斷貨狀況，有價無市。
獲益于鋼企對電弧爐需要增長，石墨電極需要無窮拉動針狀焦需要。據21世界經濟報報導，2016年末開端，國內對中頻爐進行集中整理。到6月30日，上半年共撤銷、關停“地條鋼”出產公司600多家，觸及產能約1.2億噸。2016年，國內粗鋼產量為8.08億噸，整理中頻爐相當于去掉了15%的產量，觸及產能要高于1.2億噸。因為電弧爐能夠處理中頻爐無法對成分、質量有用控制，煉鋼質量較差等疑問，商場會逐漸運用電弧爐代替中頻爐。電弧爐出產需要運用石墨電極、金屬料發生電弧高溫來熔化爐料。為了確保出產功率，現在電弧爐基本上運用超高功率石墨電極以及高功率石墨電極。電弧爐的出產成本首要由原材料廢鋼報價和耗費電量報價構成，依據我的鋼鐵網材料顯現，電弧爐出產一噸鋼鐵均勻需要1.13噸廢鋼，耗費280度電。
依據我的鋼鐵網以及國家電網，唐山6-8mm廢鋼報價1500元/噸左右，大工業用電單位單位電價0.64元左右，電弧爐噸鋼出產成本為1874元。電弧爐出產一噸鋼鐵需要3kg石墨電極，2017年7月12日，標準600mm的超高功率石墨電極報價81000元/噸，電弧爐噸鋼耗費石墨電極243元，相當于出產成本的13%。因此鋼鐵公司關于石墨電極的報價并不靈敏，石墨電極報價仍有上漲空間，這將直接拉動針狀焦的需要。預計全年石墨電極需要60萬噸。假定電弧爐中運用高功率石墨電極占比30%，超高功率石墨電極占比50%。出產1噸超高功率石墨電極需要1.3噸針狀焦，出產1噸高功率石墨電極需要0.39噸針狀焦，則一共需要46萬噸針狀焦。
國外針狀焦產能受限，無法有用供應我國。國外針狀焦產能首要散布在英國、美國、日本這3個國家，首要廠商包含：康菲石油（美國）、康菲石油（英國）、美國碳/石墨集團、日本新日鐵股份有限公司、日本興亞股份有限公司、日本水島制油所、三菱化學股份有限公司、韓國浦項等。其中新日鐵股份有限公司以及三菱化學股份有限公司為油系針狀焦，別的為煤系針狀焦，算計產能90萬噸。美國針狀焦自產自用無出口途徑。康菲英國本年處于維修期間，產能不能徹底釋放。日本最大的新日鐵股份有限公司首要供應印度，沒有供應我國。日本三菱化學股份有限公司和韓國浦項首要供應石墨電極制作所需的針狀焦，供應量一共6萬噸。全球供需比較穩定，外國廠商無擴產方案，沒有充裕的產能供應我國。
國內公司受制于環保和維修，無法有用供應針狀焦。國內涵產公司現在首要為7家，包含中鋼世界、永東股份、錦州石化、鞍山熱能院、寶山鋼鐵、方大炭素、寶泰隆等，算計產能38萬噸。受制于職業景氣量低，資金鏈斷裂，山西宏特煤化工、金州化工等現已現已停產多時，復產機率較低，山西宏特現在僅出售庫存。方大碳素為國內針狀焦工業龍頭，但有一半產能自用，商場供應有限。別的公司因為環保方針壓力、設備維修，無法出產，供應有限。別的鞍山熱能院在建產能4萬噸、山西焦化在建產能10萬噸本年無法投產，國內針狀焦將一向緊缺。
估計針狀焦需要繼續熾熱，供應缺少狀況將繼續，報價上漲仍有空間。人工石墨一致性好、循環次數多、化學功能安穩，本錢低于硅碳負極等新式資料，是現在最具有性價比的負極資料。隨著中國動力鋰電池生產中愈加追求一致性和安全性，人工石墨將來將會逐步取代天然石墨，變成最首要的負極資料。一起獲益于下流鋼鐵廠電弧爐需要大增，石墨電極需要快速增長。下流需要的增長直接傳導至首要原資料針狀焦，因為國外供應有限，國內產能受制于環保與技能無法滿意需要，咱們估計針狀焦將長時間堅持求過于供狀況，報價仍有上漲空間。
3針狀焦提價將傳導至下流，負極資料或提價
受制于職業特色以及針狀焦庫存，負極資料此前并未提價。2016年下半年以來，中國鋰電池原資料報價上漲顯著，國內負極資料并沒有顯著提價，首要是因為針狀焦此前供需相對平衡，國內干流公司與針狀焦公司均簽訂長時間合同，合同期為半年至一年不等，因而2017年上半年我過負極資料公司首要以耗費庫存為主，針狀焦提價對公司影響較小。
提價利空要素出盡，負極資料報價將敞開向上通道。現在針狀焦庫存消化徹底，將會對負極資料廠商形成壓力。以622三元電池為例，依據咱們的統計資料顯現，現在報價1100元/Kwh左右，本錢946元/Kwh，負極資料占本錢的4%，為37元/Kwh。以進口煤系針狀焦為例，原報價一向堅持450美元每噸，每千瓦時需要0.92kg針狀焦，報價為2.8元，占負極資料本錢的7.5%。針狀焦暴升至2500美元/噸后，每千瓦時所需針狀焦報價飆升至15.5元。
而負極資料廠商的毛利率在30%左右，每千瓦時毛利在11元，針狀焦的報價上漲直接吞噬了廠商毛利，本錢向下傳導已不可避免。此外中國負極資料龍頭公司經過發展已具有必定市占率，議價才能大幅提高，本錢向下傳導勢在必行，負極資料提價幾成定局。
負極資料在鋰電池本錢中占比過小，電池廠商關于負極資料的提價敏感度不高，負極資料廠商能夠有用傳導原資料上漲本錢。針狀焦將來一段時間將堅持求過于供的狀況，報價上漲仍有空間，將股動負極資料報價走出向上行情，國內負極資料職業將迎來蜜月期。
推薦人造石墨負極材料龍頭杉杉股份。杉杉股份是我國領軍的鋰電負極企業，負極產能全國第二，人造石墨產能全國第一。2016年底自有產能1.5萬噸，2017年收購湖州創亞含1萬噸負極產能，同時將新增3.5萬噸負極產能，屆時將形成6萬噸負極產能。如果人造負極漲價，杉杉股份將是最大受益者。
由于負極尚未漲價，維持2017-2019年EPS0.82/1.14/1.31元的預測，維持“增持”評級，目標價24.60元。

人工石墨負極動力電池鋰電池

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