【摘要】上游材料碳酸鋰價格下跌導(dǎo)致利潤大幅減少，短期債務(wù)、不斷流出的現(xiàn)金和快速減少的賬面資金都給鵬輝能源的現(xiàn)金流方面帶來不少壓力。

這一背景下，鵬輝能源今年幾次出手，從固態(tài)電池到逆勢擴(kuò)產(chǎn)，可謂緊跟頭部廠商路線。

這個故事的不確定性在于，能否在“彈藥”打完之前，迎來想象中的技術(shù)與規(guī)模反超。

以下為正文：

下半年開始，鵬輝能源的動作頻率開始飆升，在不少儲能廠商尚且韜光養(yǎng)晦之時，其開始打出不少技術(shù)與產(chǎn)能牌。

8月28日，鵬輝能源進(jìn)行線上產(chǎn)品技術(shù)發(fā)布會，揭曉了其自研的固態(tài)電池，采用氧化物路線，通過工藝創(chuàng)新，整體成本相較常規(guī)鋰電成本預(yù)計僅高出15%左右。計劃于2025年建立全固態(tài)電池的中試線，并在2026年建成正式產(chǎn)線。

值得注意的是，現(xiàn)在并不是一個固態(tài)電池全面問世的節(jié)點(diǎn)，鵬輝能源也將產(chǎn)品名字巧妙定為了“第一代固態(tài)電池”。

進(jìn)入下半年，鵬輝能源又開始擴(kuò)產(chǎn)，據(jù)10月公開，其計劃總投資10億元建設(shè)小動力方形鋁殼鋰離子電池日產(chǎn)能3萬支和電容式鋰離子電池日產(chǎn)能50萬支項目。

這也是鵬輝能源在產(chǎn)能調(diào)配的大環(huán)境下，近三個月內(nèi)兩度宣布投資擴(kuò)產(chǎn)計劃。

從卷大容量電芯，到打出固態(tài)電池標(biāo)簽，再到瘋狂擴(kuò)產(chǎn)，鵬輝能源走的大膽的背后，在講一個怎樣的故事？

01上半年凈利潤新低，大環(huán)境壓力倍增

盡管風(fēng)格大膽，但鵬輝依然是在整個儲能產(chǎn)業(yè)環(huán)境下起舞。

當(dāng)前的儲能電芯市場，集中度依舊越來越高，內(nèi)卷嚴(yán)重。

8月28日下午，鵬輝能源發(fā)布了2024年中報，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入37.73億元，同比下降13.75%，歸母凈利潤4167.90萬，同比下降83.41%；扣非凈利潤1165.39萬元，同比大降95.05%。

產(chǎn)品售價下跌、原材料成本上升以及生產(chǎn)效率下降等多方面因素影響了鵬輝能源的業(yè)績。特別是2024年上半年上游材料碳酸鋰價格的大幅下跌，雖然有助于降低生產(chǎn)成本，但終端產(chǎn)品售價的同步下行卻未能帶來預(yù)期的利潤增長，反而因為毛利率的下滑導(dǎo)致利潤大幅減少。

報告期內(nèi)，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流、投資活動凈現(xiàn)金流、籌資活動凈現(xiàn)金流三者均為負(fù)，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流與投資活動凈現(xiàn)金流之和為-7.5億元，籌資活動凈現(xiàn)金流為-1.3億元，經(jīng)營活動無法覆蓋投資資金需求，融資渠道趨緊。

同時，賬面資金從期初的18.20億到年中只剩下9.436億，短期債務(wù)為27億元，這意味著現(xiàn)金流方面存在巨大的壓力。

基于這樣的財務(wù)背景，鵬輝看似大膽的舉動，實(shí)際也透露了不少放手一搏的意味，與其溫水煮青蛙，不如先一步邁到友商前面去。

但第一個吃螃蟹的人往往有兩個下場，要么一改現(xiàn)狀功成名就，要么本息齊虧，元?dú)獯髠?/span>

評價得與失的關(guān)鍵在于：搏出的成果如何。

02不太固態(tài)的固態(tài)電池，核心還是在價格上

8月28日，鵬輝能源通過官方微信視頻號進(jìn)行線上產(chǎn)品技術(shù)發(fā)布會，揭曉其“第一代固態(tài)電池”。

“第一代”這個形容頗有深意。

有兩組數(shù)據(jù)值得關(guān)注。

其一，鵬輝能源固態(tài)電池的能量密度僅有280Wh/kg。

值得注意的是，目前寧德時代的麒麟電池，三元電池的能量密度為255Wh/kg，磷酸鐵鋰電池的能量密度為160Wh/kg。業(yè)即，鵬輝能源固態(tài)電池的能量密度比液態(tài)電池的能量密度理論上限350Wh/kg還要稍低。

同時，南都電源固態(tài)電池能量密度達(dá)350Wh/kg；中創(chuàng)新航全固態(tài)電池能量密度達(dá)430wh/kg，鵬輝的產(chǎn)品在能量密度并沒有優(yōu)勢。

其二，循環(huán)次數(shù)僅有600次（充放電600次后電池?fù)p耗10%）。

目前國標(biāo)強(qiáng)制要求必須要在1000次以上，一般的三元鋰的循環(huán)壽命在800-1500次左右，而磷酸鐵鋰則可以達(dá)到2000-3000次左右。

唯一的亮點(diǎn)，可能是這款固態(tài)電池只比現(xiàn)有的電池成本高15%，并且經(jīng)過不斷的優(yōu)化，可能量產(chǎn)的時候就會和普通電池的成本幾乎一樣。要知道，目前很多固態(tài)電池的成本比液態(tài)電池高三倍。

正因如此，這款新產(chǎn)品的真正競爭力可能還是在價格上，而引起注意的固態(tài)電池終極路線，還遠(yuǎn)未來到。

03擴(kuò)產(chǎn)背后，是不到六成的產(chǎn)能利用率

根據(jù)財報，2023年上半年，鵬輝能源產(chǎn)能利用率為93.40%，下半年，隨著新產(chǎn)能釋放，其全年產(chǎn)能利用率下降為61.54%，今年上半年的產(chǎn)能利用率則為58.48%。

同期可比廠商億緯鋰能產(chǎn)能利用率為83.59%。

在這樣的大背景下，鵬輝能源仍在緊鑼密鼓擴(kuò)產(chǎn)。

今年7月21日，鵬輝能源發(fā)布公告，擬在烏蘭察布市察哈爾高新技術(shù)開發(fā)區(qū)建設(shè)年產(chǎn)10GWh儲能電芯及系統(tǒng)集成項目和年產(chǎn)1GWh的半固態(tài)電池項目，其中儲能項目固定資產(chǎn)投資約18億元，半固態(tài)電池項目固定資產(chǎn)投資約5億元。

今年10月，公司公告稱計劃總投資10億元建設(shè)小動力方形鋁殼鋰離子電池日產(chǎn)能3萬支和電容式鋰離子電池日產(chǎn)能50萬支項目。

值得注意的是，除5億元投資的是半固態(tài)電池項目外，儲能電池、消費(fèi)電子電池和動力電池均為鵬輝能源傳統(tǒng)產(chǎn)品。

實(shí)際上，鵬輝逆勢擴(kuò)產(chǎn)的動作并不是空缺來風(fēng)，當(dāng)前包括寧德時代在內(nèi)的一眾廠商也在逆勢擴(kuò)產(chǎn)，但唯一的區(qū)別在于，后者更加頭部，能夠在保證快速沖擊規(guī)模化的基礎(chǔ)上持續(xù)做研發(fā)，也都是在用家底運(yùn)營下一程。

鵬輝順著這一路徑走，路徑本身沒有太大問題，關(guān)鍵在于這場擴(kuò)產(chǎn)、出清還要持續(xù)多久，要耗費(fèi)多少“彈藥”，有多少底牌能撐過這段時間。

基于此，“第一代固態(tài)電池”這一頗有噱頭意味的概念也能一定程度上影響資本市場信心，帶來更多家底跟上頭部進(jìn)程。

下個階段，有產(chǎn)能不一定行，沒產(chǎn)能一定不行，對于鵬輝來說，這是個兩難問題。

04氧化物路線有突破，但成果還要看下三代

當(dāng)前，固態(tài)電池有三種技術(shù)路線——聚合物、硫化物和氧化物，各有優(yōu)劣。

國際市場上，目前歐洲電池廠商主要看好聚合物路線，日韓主要看好硫化物路線，而國內(nèi)多數(shù)看好氧化物路線。

鵬輝能源新品固態(tài)電池的發(fā)布，也算是為國內(nèi)氧化物陣營添了一員大將。

工藝創(chuàng)新方面，鵬輝能源自主研發(fā)了獨(dú)特的電解質(zhì)濕法涂布工藝，成功繞開氧化物固態(tài)電解質(zhì)高溫?zé)Y(jié)過程，避開陶瓷材料固有脆性，大幅簡化了工藝。

材料創(chuàng)新方面，公司采用了自主研發(fā)的無機(jī)復(fù)合固態(tài)電解質(zhì)層，結(jié)合新型無機(jī)復(fù)合粘結(jié)劑和功能添加劑等材料，改善了陶瓷在彎折時易碎的特性，增強(qiáng)了電解質(zhì)層的粘附性和塑性。

安全方面，鵬輝稱，電池采用無機(jī)固態(tài)電解質(zhì)替代隔膜與電解液，減少固態(tài)電池內(nèi)短路概率。

上述基礎(chǔ)上，產(chǎn)品整體成本相較常規(guī)鋰電成本預(yù)計僅高出15%左右。“在未來3—5年，隨著工藝不斷優(yōu)化及材料進(jìn)一步降本，有望達(dá)到與常規(guī)鋰電相同成本。”

但根據(jù)此前所說的能量密度（280Wh/kg）和循環(huán)次數(shù)（600次），這款固態(tài)電池還很難“上車”。

考慮其計劃于2025年建立全固態(tài)電池的中試線，并在2026年建成正式產(chǎn)線，真正有成熟可量產(chǎn)應(yīng)用的產(chǎn)品仍需不少時日。

目前固態(tài)電池尚不成熟，即使是寧德時代，吳凱也曾在中國國際電池技術(shù)交流會披露，有機(jī)會在2027年小批量生產(chǎn)固態(tài)電池。

在此之前，各家恐怕難以憑借技術(shù)突破拉開差距。

05尾聲

在鵬輝能源之前，已經(jīng)有不少企業(yè)發(fā)布了固態(tài)電池規(guī)劃或半固態(tài)電池產(chǎn)品。

初創(chuàng)公司如衛(wèi)藍(lán)新能源、清陶能源，恩能動力，傳統(tǒng)鋰電企業(yè)如寧德時代、贛鋒鋰業(yè)、孚能科技都加快了固態(tài)電池研發(fā)進(jìn)度。

其中孚能科技、衛(wèi)藍(lán)新能源、贛鋒鋰業(yè)的半固態(tài)電池產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)裝車發(fā)布，眾多廠商半固態(tài)電池產(chǎn)品具備量產(chǎn)能力；億緯鋰能、恩力動力在全固態(tài)電池進(jìn)度領(lǐng)先。

整體來看，鵬輝能源的全固態(tài)電池離落地還有一大段距離，并且能否應(yīng)用在動力電池、儲能電池仍不確定，考慮到傳統(tǒng)電池賽道已經(jīng)人數(shù)眾多，在找到更好的出路前，鵬輝能源還得繼續(xù)熬下去。