文／樂居財經 靳文雨

10月15日早晨，一名“60后”工程師徐延銘身披紅色圍巾，來到上海證券大廈。伴隨著一聲聲銅鑼聲響，珠海冠宇電池股份有限公司（下稱“珠海冠宇”）正式登陸科創板。至此，珠海境內外上市企業達39家。

珠海冠宇（688772．SH）成立于2007年，主要從事消費類聚合物軟包鋰離子電池的研發及產銷，產品主要應用于筆記本及平板電腦、智能手機、智能穿戴設備等領域。董事長、總經理徐延銘合計控制公司35．07％股份的表決權，為珠海冠宇的實際控制人。

11月18日，珠海冠宇上市剛剛滿月時，公告稱公司全資子公司浙江冠宇計劃擬投資40億元，在浙江省嘉興市海鹽縣百步經濟開發區新建年產能10GWh動力電池生產車間及配套、企業研究院等項目。

項目預計2022年開始建設，建設期為36個月（2022年－2025年）。這意味著消費類鋰電池巨頭珠海冠宇朝著動力類電池方向又邁出了一步。

踏足啟停鋰電池市場

珠海冠宇的主要產品為聚合軟包鋰離子電池。根據下游應用領域可分為消費類鋰離子電池和動力類鋰離子電池。

在消費類鋰離子電池的研發和制造上，珠海冠宇已經做的非常成熟。在該領域，珠海冠宇與惠普、聯想、戴爾等筆記本電腦和平板電腦廠商，華為、OPPO、小米等智能手機廠商，以及大疆、BOSE等無人機、智能穿戴廠商建立了長期穩定的合作關系，并已進入蘋果、三星、VIVO 等廠商的供應鏈體系。

而在動力電池業務板塊，珠海冠宇占比較小，目前該公司研發的動力類鋰離子電池產品包括電芯、模組及 PACK，主要應用于汽車啟停系統和電動摩托。

據了解，12V磷酸鐵鋰啟停電芯技術為珠海冠宇的核心技術之一，該公司在正負極材料及配方、高功率隔膜、高低溫兼固型電解液等方面取得突破，成功開發出性能優異的 12V 磷酸鐵鋰啟停電芯產品，可滿足汽車對啟停電池高功率輸出的要求。

當前，啟停電池領域競爭格局相對優化，珠海冠宇選擇這一差異化的賽道切入動力市場，可以聚焦一線車企，有利于公司口碑及客戶認可度積累，為公司向純電動汽車電池業務延伸創造良好的條件。

11月5日，珠海冠宇發布公告稱，全資子公司珠海冠宇動力電池收到上汽集團定點函成為其定點供應商，為其開發和供應智己LS7 車型的12V 鋰電池，根據客戶需求計劃，冠宇動力電池將于2022年量產供貨。

根據規劃，珠海冠宇將從當前的汽車啟停電池、電動摩托電池等業務逐步延伸至純電動汽車電池及儲能電池上，以不斷擴大公司動力電池業務規模。

動力類鋰離子營收占比不足1％

當前，珠海冠宇的動力類鋰離子電池尚處于前期布局階段。據其招股書，2018－2020年，珠海冠宇消費類鋰離子電池的銷售收入分別為44．45億元、51．71億元、67．38億元，分別占當期主營業務收入的比例為99．78％、99．85％、99．84％。

而其動力類鋰離子電池銷售收入分別為988．02萬元、765．18萬元、1，106．65萬元，占主營業務收入的比例分別為0．22％、0．15％、0．16％。

可以看出，消費類鋰離子電池是珠海冠宇最主要的收入來源，為珠海冠宇貢獻超99％的主營業務收入。而在動力類鋰電池領域，珠海冠宇仍然處于研發階段，尚未形成大批量產，這也使得其近幾年動力類銷售收效甚微。

雖然其未來規劃從當前的汽車啟停電池、電動摩托電池等業務逐步延伸至純電動汽車電池及儲能電池上，但珠海冠宇的動力類電池發展布局明顯滯后，且面臨產品結構單一的“窘境”。

相對同行來說，珠海冠宇起步較晚，如果僅從營收數據來看，珠海冠宇動力類業務想要迎來較大增長，仍需加大投資，在產能、銷量、良率等方面有所突破。

應收賬款攀升

珠海冠宇原先是香港聯交所上市公司光宇國際集團科技的附屬公司哈爾濱光宇電源股份有限公司的全資子公司，2017年，控股股東哈光宇電源逐漸將其持有的珠海冠宇70％股權出售，最終徹底退出。除此之外，另有其他創始股東也消失在股東列表。

就在創始股東紛紛轉出其股權后，珠海冠宇的業績卻迎來了爆發式增長，并在2018年實現扭虧為盈。根據招股書，2018年－2020年，珠海冠宇分別實現營業收入47．47億元、53．31億元、69．64億元，同期分別實現凈利潤2．22億元、4．32億元、8．17億元，僅兩年時間便實現凈利潤近3．7倍的高速增長。

不過，業績逐漸走高的同時，珠海冠宇也帶有一些“暗傷”。2018年－2020年，珠海冠宇應收賬款賬面余額分別為9．21億元、14．16億元、17．93億元和18．26億元，占當期營業收入的比例分別為31．39％、29．84％、33．63％和67．73％，公司的應收賬款規模增加過快。這意味著，如果經濟形勢惡化或者客戶自身發生重大經營困難，公司將面臨應收賬款回收困難的風險。

此外，公司前五大客戶合計貢獻收入占比近乎70％，最大客戶的收入貢獻超過了1／4，對大客戶依賴度較高。同時，公司與主要終端客戶簽署了包括持續降價或最優惠價格及審計核價等條款的供貨協議。

如果公司產品更新如果跟不上下游市場需求，生產工藝水平和產量規模效應不能使產品單位成本下降，都會對公司未來經營業績產生負面影響。