鋰電世界   2011年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.84億元，同比增長(zhǎng)15.91%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7129.84萬(wàn)元，同比下降12.66%;基本每股收益0.24元，同比下降20%。公司同時(shí)公布2012年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1807.51-2349.77萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)0-30%。此外公司宣布由于2011年凈利潤(rùn)未滿足股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃行權(quán)條件，因此確認(rèn)終止該計(jì)劃。

2011年公司綜合毛利率18.54%，比去年同期增加0.85%，新合并的動(dòng)力電池產(chǎn)品毛利率為20%，盈利能力強(qiáng)于通信電池;管理費(fèi)用增長(zhǎng)23.98%，主要是由于收購(gòu)三家動(dòng)力電池公司所帶來(lái)的費(fèi)用增加。

受行業(yè)整治影響，2011年公司通信電池收入同比下降10.86%，但海外業(yè)務(wù)仍保持穩(wěn)定。公司產(chǎn)品已成功進(jìn)入82個(gè)國(guó)家和地區(qū)，海外客戶數(shù)量達(dá)183家，同比增長(zhǎng)38.6%。在國(guó)內(nèi)通信固定資產(chǎn)投資可能放緩的背景下，海外業(yè)務(wù)有望成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

四季度納入合并報(bào)表的華宇電源和長(zhǎng)興電源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.43億元，貢獻(xiàn)利潤(rùn)2072.71萬(wàn)元。2011年底華宇電源已達(dá)產(chǎn)，2012年下半年成都國(guó)艦將部分投產(chǎn)，進(jìn)一步增厚公司業(yè)績(jī)。

預(yù)計(jì)公司2012//13/14年EPS 分別為0.65/0.89/1.09元，可比公司平均估值為19倍。公司為行業(yè)龍頭，且產(chǎn)能擴(kuò)張明顯快于同行，我們給予2012年25倍PE，目標(biāo)價(jià)16.25元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)治理力度低于預(yù)期;通信固定資產(chǎn)投資低于預(yù)期; 電動(dòng)自行車行業(yè)出臺(tái)限重標(biāo)準(zhǔn);公司產(chǎn)能釋放慢于預(yù)期。