鋰電世界 目前，金屬品種大都處于長(zhǎng)期大的震蕩區(qū)間下沿附近。市場(chǎng)表現(xiàn)上，LME市場(chǎng)金屬表現(xiàn)除銅之外均弱于滬市；而從品種表現(xiàn)上，銅相對(duì)其他金屬抗跌，且LME市場(chǎng)銅波動(dòng)幅度小于鉛鋅。
金屬策略分析：二季度美元可能繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)，但對(duì)金屬的影響將逐步減弱；歐洲依然處于底部徘徊確認(rèn)的過程；美國(guó)可能弱于一季度經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，但房地產(chǎn)市場(chǎng)整體向好趨勢(shì)不變；歐洲風(fēng)險(xiǎn)事件仍然不能消除，但對(duì)商品市場(chǎng)影響或?qū)⒕徍停欢覈?guó)經(jīng)濟(jì)則繼續(xù)保持弱復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，需求轉(zhuǎn)暖趨勢(shì)不變。整體全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然有利于金屬需求的回升。我們認(rèn)為二季度基本金屬將在弱勢(shì)震蕩中尋求企穩(wěn)反彈的機(jī)會(huì)，但反彈整體上或較為脆弱，空間也較為有限。具體到各品種上，前半季度我們傾向于等待有利的做多機(jī)會(huì)；但總后半季度我們傾向于較謹(jǐn)慎操作。
各品種分析：銅：全球銅供需由短缺轉(zhuǎn)為過剩的預(yù)期繼續(xù)增強(qiáng)，長(zhǎng)期來看對(duì)銅價(jià)不利，銅價(jià)在經(jīng)過持續(xù)的下跌之后已經(jīng)顯現(xiàn)出一定的抗跌性，現(xiàn)貨升水持續(xù)升高，期貨近月合約明顯抗跌，并且下游企業(yè)實(shí)際表現(xiàn)并不差，開工率有明顯的回升跡象。
鋁：鋁整體市場(chǎng)過剩狀況仍然維系，尤其是2012年以來累積的過剩量短期難以完全消化，二季度，下游需求仍將保持回升態(tài)勢(shì)；雖然產(chǎn)量也將維持增長(zhǎng)，但是成本剛性將限制國(guó)內(nèi)產(chǎn)量增速。另外，國(guó)內(nèi)30萬(wàn)噸的收儲(chǔ)效應(yīng)將在二季度前兩個(gè)月顯現(xiàn)，鋁價(jià)(14560,0.00,0.00%)的支撐會(huì)較強(qiáng)。
鉛鋅：國(guó)外鋅、鉛融資需求的高企，國(guó)內(nèi)4、5月份下游需求仍將季節(jié)性的回升，鉛鋅價(jià)(14570,95.00,0.66%)格在二季度前期有弱勢(shì)企穩(wěn)并蓄勢(shì)回升的可能，但之后國(guó)外汽車鉛酸蓄電池置換需求的季節(jié)性回落，國(guó)內(nèi)下游需求旺季的退出，加上國(guó)內(nèi)貨幣流動(dòng)性的趨緊，鋅、鉛價(jià)格再度弱勢(shì)調(diào)整的概率加大。
一、一季度行情回顧
一季度金屬在我國(guó)春節(jié)前和春節(jié)后的表現(xiàn)可謂冰火兩重天，涇渭分明。節(jié)前，金屬延續(xù)了2012年四季度的上升勢(shì)頭，并在我國(guó)春節(jié)期間繼續(xù)沖高；但春節(jié)后，基本金屬突然變臉，連續(xù)大幅下挫，相繼突破重要點(diǎn)位支撐，目前，金屬品種大都處于長(zhǎng)期大的震蕩區(qū)間下沿附近。
圖1:節(jié)后金屬持續(xù)下滑
我們認(rèn)為，造成這種現(xiàn)象的主要原因是，春節(jié)前，歐洲略顯平靜，美國(guó)財(cái)政懸崖和債務(wù)上限談判緩解了市場(chǎng)憂慮，并且中美數(shù)據(jù)持續(xù)向好，市場(chǎng)對(duì)我國(guó)2013年上半年經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好，金屬價(jià)格不斷回升。但在春節(jié)之后，由于我國(guó)下游需求表現(xiàn)平淡，旺季弱于預(yù)期，并且歐洲風(fēng)險(xiǎn)事件爆發(fā)，市場(chǎng)憂慮加重；加之日本寬松政策，推動(dòng)美元強(qiáng)勢(shì)上漲，對(duì)金屬帶來極大壓力，金屬大幅回落。
品種表現(xiàn)上，截止3月26日，市場(chǎng)方面，LME市場(chǎng)金屬跌幅均高于滬市金屬，尤其是鋁鉛鋅，LME市場(chǎng)跌幅均超過7%，不過國(guó)內(nèi)市場(chǎng)則跌幅相對(duì)略偏小，均在4%左右，也導(dǎo)致兩市比值明顯回升。品種上，LME銅的跌幅則小于其他金屬的跌幅，抗跌性略強(qiáng)。波動(dòng)幅度上，除銅之外，LME市場(chǎng)其他金屬同樣波動(dòng)幅度要明顯高于滬市。LME市場(chǎng)中，鉛鋅波動(dòng)幅度最大，而銅則最小。但在滬市中，銅鋅的波動(dòng)幅度要高于鋁和鉛。
圖1:節(jié)后金屬持續(xù)下滑
二、品種策略分析
對(duì)于整個(gè)金屬板塊，旺季效應(yīng)低于預(yù)期、供應(yīng)回升以及歐洲債務(wù)憂慮再次加重共同導(dǎo)致了金屬本次的大幅下跌，同時(shí)，美元的大幅升值也是對(duì)金屬產(chǎn)生較大壓力。對(duì)于二季度，我們從一季度對(duì)金屬影響的主要因素來分析。
首先，美元可能繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)，但對(duì)金屬的影響將逐步減弱，一方面這種反彈仍是階段性的，另一方面在我們傾向性認(rèn)為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大的情況下，商品和美元相關(guān)性可能減弱(詳見總體商品報(bào)告)。
其次，一季度后半期受美元及風(fēng)險(xiǎn)事件的打擊，基本金屬價(jià)格連連下挫；但從基本面方面來看，金屬下游需求回升的狀況并未改變，包括房地產(chǎn)和汽車、空調(diào)等行業(yè)均有增長(zhǎng)；而據(jù)相關(guān)調(diào)研機(jī)構(gòu)及我們的觀察，3月份以來下游行業(yè)的訂單及開工率仍有上升。二季度在美元等貨幣因素弱化的情況下，基本面需求回升或有助于進(jìn)一步緩解金屬市場(chǎng)過剩狀況，對(duì)價(jià)格形成支撐。當(dāng)然，整體產(chǎn)量仍然增長(zhǎng)的狀況使得金屬難以扭轉(zhuǎn)過剩的局面，這將限制金屬價(jià)格在一季度已經(jīng)有較在的跌勢(shì)情況下可能反彈的空間較為有限，也會(huì)顯得相對(duì)脆弱。
第三，我們并不否認(rèn)二季度或仍有風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)金屬市場(chǎng)信心產(chǎn)生影響，尤其是在美國(guó)經(jīng)濟(jì)走好的情況下QE3退出預(yù)期的討論將更為激烈；對(duì)于歐洲風(fēng)險(xiǎn)事件，尤其是意大利和塞浦路斯事件，我們持較為謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，我們認(rèn)為二季度歐洲地區(qū)事件對(duì)于商品市場(chǎng)的影響將有所緩和。最后，在歐洲、美國(guó)和中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)問題上，我們認(rèn)為，歐洲依然將處于底部徘徊確認(rèn)的過程；美國(guó)可能弱于一季度經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，但房地產(chǎn)市場(chǎng)整體向好趨勢(shì)不變；而我國(guó)經(jīng)濟(jì)則繼續(xù)保持弱復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。整體全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然有利于金屬需求的回升。